央行降准或能缓解首套房贷利率上浮蔓延

中国人民银行17日晚发布公告，4月25日起下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。中国人民银行有关负责人表示，此举一是可以增加长期资金供应，降低企业融资成本;二是释放4000亿元增量资金，增加了小微企业贷款的低成本资金来源。(相关报道见A12版)

这几年，央行一直是通过公开市场业务这个货币政策工具来调控市场，上次降准是2016年。当前，市场资金成本较高，未来普遍存在对金融去杠杆等监管及资金趋紧的市场预期，因此央行此次降准是及时雨，有助于缓解市场焦虑，并实际降低企业及居民融资成本。

央行表示，此次降准保持稳健中性货币政策取向不变。这预示着，未来央行的货币政策仍在去杠杆、防控风险等宏观金融政策总基调下，在收紧流动性的同时，仍然会确保流动性合理稳定;还要尽量引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，避免由于去杠杆、防控金融风险而带来的企业融资成本过高，为宏观经济提供“安全垫”。

此次央行降准包括先直接降准和置换中期借贷便利(MLF)操作两个部分。第一步，从4月25日起下调上述几类银行人民币存款准备金率1个百分点;第二步，在降准当日，持有未到期MLF的银行，各自按照“先借先还”的顺序，用降准释放的资金偿还其所借央行的MLF，降准释放的资金略多于需要偿还的MLF。不难看出，此次降准主要侧重于降低银行的资金成本，由此降低企业融资成本，而不是直接释放流动性。

一方面，我国存款准备金率偏高，有降准的空间，此次降准的范围主要是目前存款准备金率偏高的银行。主要涉及降准的几类银行，目前存款准备金率的基准档次为相对较高，借用MLF的机构也都在这几类银行之中。其他存款准备金率已经处在较低水平的金融机构不在此次操作范围。

另一方面，虽然释放的资金总量达1.3万亿，但大部分用于偿还中期借贷便利，属于流动性调节工具的替代，真正的增量资金并不大，约有4000亿。在优化流动性结构、降低中长期资金成本的同时，银行体系流动性的总量基本没有变化，仍保持中性。

央行还要求，相关金融机构把新增资金主要用于小微企业贷款投放，并适当降低小微企业融资成本，改善对小微企业的金融服务。由于资金之“水”总是倾向于往高处流，向利润高的地方走，所以股市、债市可能从此次降准中受益。市场普遍认为，除了惠及企业融资以外，降准一定程度上还可能利好股市、债市等资本市场，资产价格由于金融政策收紧而承压，可能在某种程度上得到缓解。

当然，此次降准释放新增资金4000亿并不算多，所释放的流动性不足以从根本上利好股市、债市、房市，但是释放了两个积极信号:一是此前一直收紧金融的力度或放缓，信贷等金融监管政策及流动性进一步收紧的概率及程度都可能下降，毕竟再加码企业已受不了，项目成本骤然上升，最终可能伤害宏观经济。

二是下一阶段央行或还有流动性操作放松措施。市场上的资金成本实在太高了，据称，企业没有十个点以上基本上拿不到融资，不说实体经济承受不了，大多数企业都承受不了，降低市场资金成本势在必行。不排除央行还有增加流动性的举措出台，包括进一步降准。

去年到现在，由于商业银行资金非常紧张，居民贷款利率上浮好多，贷款审批时间延长，特别是首套房贷利率普遍上浮15%-30%，降准或能缓解首套房贷利率上浮并蔓延的趋势。当然，也有不利于房价降低的一面，不过相信房地产调控政策将会进一步加码。